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每股收益的迷思 – 《财报就像一本故事书》读书笔记

每股收益是否越高越好,通常每股收益高代表公司获利能力良好,如果每股收益逐年下降,则代表公司获利跟不上股本的增加,如配发股票以及员工无偿配股的速度。有时是为了让每股股价降低,提高股票的流通性,未必是获利的衰退。

此外,过度注重每股收益也可能有副作用。例如为了使每股收益维持在高档,当净利增长时,刻意控制流通在外股数(亦即控制股本)不增长。然而当企业不断成长时,负债也通常会一起增长(尤其是流通负债)。如果企业没有非常好的获利,使保留盈余与股东权益也跟着增长,利用控制股本追求每股收益的增长,可能使负债相对于股东权益的比率偏高,进而造成财务不稳定。

在投资决策上,每股收益与 市盈率 搭配运用,以决定合理股价。例如 预期的每股收益为4元,而合理的市盈率为15,则合理的股价为每股60元,只有在股价显著低于60元时,理性投资人才会愿意购买股票。巴菲特强调要拿捏至少25%的安全边际,只有在市场股价为 45(60*0.75)以下时才值得投资,预留可能因误判投资价值造成的风险。

运用每股收益进行投资可能存在的问题有两个:
1 过分高估未来的每股收益:保持每股收益的持续增长十分困难,当利润表显示当期靓丽的每股收益时,往往是该公司或产业景气的顶点,未来每股收益会由盛转衰。这种情形特别容易发生在钢铁、半导体及塑化等景气循环型产业。

2 未能注意市盈率持续下降:当一个公司未来获利增长的速度变慢、经营风险增加,或整个经济体系的风险上升(如面临战争),其对应的市盈率便随之下降。例如台湾电子产业的平均市盈率,1995年至2000年间为20倍,目前已下降到10倍左右,主要是因为产业日益成熟、增长速度降低所致。

创造像刘翔般的跨栏成绩 – 利润表的原理与应用

下面就是具体如何分析利润表的:

在利润表中看出企业竞争力

由营收及获利持续增长看竞争力
沃尔玛的竞争力主要来自它持续增长的动力,而营收获利的增长动力来自新店的不断扩展,同时也能维持旧店营收获利的合理增长。

沃尔玛1971年到1993年平均每年开设107家店….然后到2006年开店速度更快,平均每年175家。然后是并购….

开店多,营收急剧增加。然后是销售增长率的一些数字。

在分析沃尔玛的利润表时,必须特别注意一点,假若展店无法带动总体营收增长,或营收增长无法造成获利增加,那么沃尔玛的营运就不正常
营收增长无法造成获利增加就是毛利什么下降了吧。补充一下,营收增长的幅度和净利润增长的幅度还应该比对一下。

通常我们也会看沃尔玛的旧店营收是否能保持持续增长,若出现新店稀释旧店营收增长的情形,便必须提高警觉。新店稀释旧店的营收增长,说明新店营收增长不达标,如果公司持续开店,可能影响… 我记得2017年有人分析爱尔眼科,说爱尔眼科的高增长要告一段落了,因为新医院持续不扭亏,都是几家核心的老医院在增长之类的。

由没人营业额增长看竞争力 举个一个栗子说家得宝怎么采用自助结账的。


沃尔玛的成本控制
沃尔玛的成本控制的能力,是其竞争力的核心。
比如 每日低价 ,想起来永辉超市,主打个别生鲜的低价,开店神速,其实和沃尔玛很像。

如何衡量成本控制的能力: 1 采购的便宜 2 销售和管理费用低。
通过利润表的数字无法直接看出沃尔玛的采购成本是否低于Kmart。 沃尔玛的销售成本约占销售收入的80%,Kmart为78%,但定价可能不同,所以采购成本看不出来是谁家的低一些。

毛利率 = 毛利 / 营收
由毛利率的变化来看,沃尔玛咋20世纪90年代的毛利率低于 Kmart,反映了沃尔玛以低毛利率作为竞争利器的策略。 沃尔玛的毛利率从1970年的27%左右,一路下降到20%左右,变化相对比较稳定;在1998年以后,Kmart的毛利率快速下跌,显示它的竞争力大幅滑落。(估计是依靠降价促销,而自己的成本控制又不行,成本高还得便宜卖,毛利率快速下跌了)

销售和管理费用比率
超市属于利润微薄的通路业(净利率3%到4%) 净利率 = 净利 / 营收
沃尔玛规模优势,大量采购而买的便宜。严格的成本控制,经营效率领先业界。 沃尔玛从上市到现在利润率十分稳定的在3%左右,这种微利化的策略,让竞争对手感受到强大的压力。

百行征信成立

2018年1月4日,中国人民银行于官网发布公告,称受理了百行征信有限公司(筹)的个人征信业务申请。 最大股东是互联网金融协会持股36%。其他股东包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司,鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、考拉征信有限公司、中智诚征信有限公司、北京华道征信有限公司,持股比例分别为8%。

在百行征信成立之前,其实互联网金融协会已经有一个共享征信信息的平台了。

据了解,自2016年9月9日信用信息共享平台开通以来,截至2017年11月,已正式接入蚂蚁金服、京东金融、国美、苏宁、唯品会、百度金融、宜人贷、陆金所、网信、拍拍贷等100余家从业机构。收录自然人借款客户3000多万个,借款账户累计6000多万个,入库记录2亿多条。

“信联”由央行主导、互金协会出面牵头组建,邀请芝麻信用、腾讯征信、深圳前海征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、考拉征信、北京华道征信各出资8%筹建。“信联”正式定名为“百行征信”,董事会和股东大会已选出现任汇达资产托管有限公司董事长朱焕启出任董事长,并暂时兼任总裁。

看来以后p2p投资的风险将会大大降低,那么收益率估计还得降低。

资产负债表的基本武功原理一

资产负债表表达的是会计主体在特定时点的财务状况。

资产负债表的基本架构:

资产 = 负债 + 所有者权益

资产
指的是为公司所拥有,能创造未来现金流入或者减少未来现金流出的经济资源。

创造未来现金流入:例如:货币资金 存货 投资性房地产 设备。
减少未来现金流出:例如:预付房租 保险费等各种预付项目。

负债
指的是公司对外在其他组织所承受的经济负担,例如:应付及预收款项 应付职工薪酬 长期借款等。负债也包括部分的估计值,例如估计法律诉讼案所造成的损失。

所有者权益:
指的是资产扣除负债后,由公司所有者享有的剩余权益,又称为净资产或者账面净值

上市公司的所有者是股东,因此所有者权益及股东权益。

会计等式的右边:
代表资金的来源:负债或者所有者权益。
负债与所有者权益的相对比率一般称为 财务结构 。负债越多,财务压力越大,月可能面临倒闭的风险。反之,部分公司可能会选择完全没有长期借款(但仍有短期借款),一般称这种公司为 零负债公司。

会计等式左边:
代表资金的用途。资金可以用各种形式的资产拥有,例如货币资金 存货 应收及预付款项 固定资产等。

资产负债表常把流动性较高的资产排在前面

资金来源和资金用途间有密切的关系,例如人寿保险公司的主要资金来源是客户的保费,属于公司的负债,若如果是经营良好的保险公司,客户续约率在8成以上,这样长期稳定的资金可以购买不动产进行长期投资,没有短期变现压力。一般比较不好的资金搭配方式:是短期资金来源投资在中长期回收的资产上,所谓的以短支长。

一般采用复式记账,目前称为世界通用的会计记账方法。

母公司和子公司 一般来说,合并财务报表的编制 能防止企业把营运亏损及负债隐藏在其他没有合并的受控制公司中(可能是实质控制 例如董事会与经营团队都是自己人,而不是股权控制),对增加财务报表的透明度非常重要。

会计分期
一般一年 称为会计年度

资产部分
流动资产:通常是指一年内能转换成现金的资产。按照惯例,流动性越高的资产排在越前面。

货币资金
财务报表中指的现金 与一般认知的现金不同 具备高度流动性及安全性的资产就越能列为货币资金

应收账款
包括沃尔玛顾客刷卡超过7天以上才能取款的部分。以及与其他供货商往来的应收账款。
在应收账款下,一般公司通常还会列出所谓的 坏账准备科目。坏账准备是用来抵消应收账款等应收项目的金额。坏账准备的功能是反映资产无法收回现金而成为坏账的风险程度。通常由管理阶层提出预估数字,经过会计师查核后确定。在中国大陆,企业通常是根据会计准则 按照一定的比例提列坏账准备。

例如应收账款10亿 评估后 认为可能越有1亿无法回收 英雌坏账准备1亿元,公司应收账款净额为9亿元。沃尔玛的资产负债表并没有坏账准备科目,这不代表它完全没有坏账问题,而是因为坏账金额很小,对评估资产质量重要性不大,没有必要将应收账款和坏账准备分开表达,直接显示应收账款净额即可 其实就是应收账款和坏账计提的和计。 这种做法就是采用所谓的 重要性原则。

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