投入资本回报率

资本回报率(Return on Invested Capital,简称ROIC)
是指投出和/或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息和/或分得利润)之比例。用于衡量投出资金的使用效果。 投入资本回报率是用来评估一个企业或其事业部门历史绩效的指标。它决定着企业的最终(未来)价值,它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。

投入资本回报率ROIC的计算公式:
ROIC=NOPLAT(息前税后经营利润)÷IC(投入资本)
NOPLAT=EBIT×(1-T)=(营业利润+财务费用-非经常性投资损益) ×(1-所得税率)
IC=有息负债+净资产-超额现金-非经营性资产

证券化率 总市值 etc

证券化率,也就是两市的总市值/GDP,如果是70%-80%(在美国市场)是比较好的买入时机,如果达到200%买入,是玩火。

数据来源:上海证券交易所和深圳证券交易所官方网站上有公布总市值。


GDP 6%增长是底线。


加息虽然是利空,但是往往是买入时机,因为加息往往是在经济好的时候,而且往往实际利率还是负,政府为了防止经济过热。第一轮加息往往是买入时机。


人民币升值对出口企业的不利影响,专家说人民币升值每年不炒过5%是能够承受的。

毛利润与营业利润

毛利润的公式为:毛利润 = 营业收入 – 营业成本

营业利润的公式,稍微复杂一些,完整公式为:

营业利润 = 营业收入 – 营业成本 – 税金及附加 – 销售费用 – 管理费用 – 财务费用 – 资产减值损失 + 公允价值变动收益(-公允价值变动损失)+ 投资收益(-投资损失)

作者:财报甜点
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现金流折现分析2

加权平均资本成本(WACC)
加权资本成本就是这里我们使用的折现率。
对于一家资本结构中既有债务又有股权的公司而言,我们分别以股本规模与债务规模占总资本规模的比例为权重,计算股东预期回报与债券人预期回报的加权平均值。

WACC是分别以股权与债权的实际出资额的占比作为权重所得到的股权投资的必要收益率以及债权投资的必要收益率的加权平均值。

WACC=债务/(债务+股权)*债务成本*(1-税率)+股权/(债务+股权)*股权成本
请注意,我们用债务成本乘以(1-税率),这是由于利息支出是可以抵税的。

现金流折现分析1

先构建去杠杆的自由现金流(UFCF),将现金流折算成现值(PV),之后估计终值,就是预测区间以外直至永远的公司价值。通过加总所有现金流的现值以及终值的PV,就可得道公司的整体价值。

DCF企业价值 = 第一年UFCF的现值(PV)+.....+第n年UFCF的现值(PV)+终值的PV

计算现值的公式为 UFCF/(1+折现率)^预测期数

去杠杆的自由现金流
去杠杆的自由现金流(UFCF)是指可供包括股东和债券人在内的所有资本提供者支配的现金。换言之,该指标用以衡量在支付股东和债权人之前的现金流。此外,鉴于估值是为了估算公司的核心经营性资产,因此UFCF应该代表了围绕核心经营业务产生的现金收益或损失。

我们要剔除所有与资本结构有关的现金流。因此我们剔除了股利支付、非控制性权益、股票发行、股份回购、债务发行以及债务偿付的金额。整个融资活动产生的现金流被全部移除了。

此外,我们希望能测度每日的现金情况,因此诸如资产收购、剥离之类的非经常性科目同样被移除。在投资活动项下,我们只留下资本性支出。

最后既然我们试图掌握支付股东及债权人之前的完整现金状况,那么就需要在净利润中对利息支出做出调整。因此,我们需要添加一个科目,即税后净利息支出。

此外,我们要增加一个调整项,所得税。在此,我们无须调整利息支出,因为EBIT是扣减利息支出之前的科目。

去杠杆的自由现金流

  • 净利润
  • +这就与摊销
  • +递延税
  • +其他非现金科目
  • +营运资本变动
  • -资本性支出
  • +税后净利息支出
  • =去杠杆自由现金流合计

去杠杆的自由现金流

  • EBIT
  • +折旧与摊销
  • +递延税
  • +其他非现金科目
  • +营运资本变动
  • -资本性支出
  • -税金(EBIT×税率%)
  • =去杠杆自由现金流合计

注意,了解UFCF的推导过程非常重要,在市场环境不断变换、商业模型不断创新与演变的大背景下,常规教科书对于UFCF的定义可能需要进行调整,以便在测度特定公司的价值时更加实用。