内在价值 的广泛应用 – 读书笔记

内在价值有非常广泛的应用,凡是能产生未来预期现金净流入的资产(记住是净流入),都适用通过折现来评估内在价值的方法。

如果一台机器每年可产生5万元的净现金流入,并且效益可持续20年,在市场利率水平为10%的假设下,这台机器的内在价值应该是多少?我们可套用前文将5万元现金折现20次后再全部加总的程序,计算出该机器的内在价值为425680元。凡是理性的投资人,都会要求卖方以不高于内在价值的金额出售该机器,否则就不愿购买。

折现的道理也能用在企业购买其他公司股票(即转投资)的决策中,在第四章中,我们讨论了商誉额,超过它合理的账面净值(重估后的资产减去负债),超额就是商誉。如果一家公司每年能为你带来5万元的净现金流入,并且持续20年,在假设10%的投资报酬率之下,利用对未来现金流量的折现,推算出这个企业的内在价值为425680元。如果你真的以425680元购买这个企业,而他的财务报表的账面净值只有200000元,便必须承认225680元的商誉。

内在价值的观念也可用于负债金额的衡量….

利率的变动对资产与负债都会造成重大影响。如果你拥有的资产使你享受每年年底固定5万元的净现金流入,而市场利率由10%下降至5%,则资产的内在价值会从 425680元上升到 593438元。相反的,若一个保险公司必须支付保险人每年5万元退休金,连续20年,当市场利率由10%下降至5%,该笔负债会由 425680元大幅增加到 593438元。

由此我们可以看出,即使没有交易发生,只要利率或汇率发生变化,就会对企业资产及负债产生重大影响。有时候,资产与负债同方向变动,且金额相当,如此就能抵消利率变动对公司财务结构的影响。企业通常会使用衍生性金融商品,以缓和利率或汇率对企业造成的财务冲击,这种行为成为避险。不过,如果衍生性金融商品操作不当,有可能越避越险,产生巨额亏损。