现金流折现分析1

先构建去杠杆的自由现金流(UFCF),将现金流折算成现值(PV),之后估计终值,就是预测区间以外直至永远的公司价值。通过加总所有现金流的现值以及终值的PV,就可得道公司的整体价值。

DCF企业价值 = 第一年UFCF的现值(PV)+.....+第n年UFCF的现值(PV)+终值的PV

计算现值的公式为 UFCF/(1+折现率)^预测期数

去杠杆的自由现金流
去杠杆的自由现金流(UFCF)是指可供包括股东和债券人在内的所有资本提供者支配的现金。换言之,该指标用以衡量在支付股东和债权人之前的现金流。此外,鉴于估值是为了估算公司的核心经营性资产,因此UFCF应该代表了围绕核心经营业务产生的现金收益或损失。

我们要剔除所有与资本结构有关的现金流。因此我们剔除了股利支付、非控制性权益、股票发行、股份回购、债务发行以及债务偿付的金额。整个融资活动产生的现金流被全部移除了。

此外,我们希望能测度每日的现金情况,因此诸如资产收购、剥离之类的非经常性科目同样被移除。在投资活动项下,我们只留下资本性支出。

最后既然我们试图掌握支付股东及债权人之前的完整现金状况,那么就需要在净利润中对利息支出做出调整。因此,我们需要添加一个科目,即税后净利息支出。

此外,我们要增加一个调整项,所得税。在此,我们无须调整利息支出,因为EBIT是扣减利息支出之前的科目。

去杠杆的自由现金流

  • 净利润
  • +这就与摊销
  • +递延税
  • +其他非现金科目
  • +营运资本变动
  • -资本性支出
  • +税后净利息支出
  • =去杠杆自由现金流合计

去杠杆的自由现金流

  • EBIT
  • +折旧与摊销
  • +递延税
  • +其他非现金科目
  • +营运资本变动
  • -资本性支出
  • -税金(EBIT×税率%)
  • =去杠杆自由现金流合计

注意,了解UFCF的推导过程非常重要,在市场环境不断变换、商业模型不断创新与演变的大背景下,常规教科书对于UFCF的定义可能需要进行调整,以便在测度特定公司的价值时更加实用。