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个案分析:西安达尔曼实业公司

西安达尔曼实业公司于1996年在上海证券交易所挂牌上市,募集资金共计7.17亿元人民币,该公司主要营运活动为珠宝、玉器的加工和销售。

从其报表数据看,在2003年之前,公司各项财务资料呈现均衡增长,达尔曼2002年的资立总额已比上市时增长了将近5倍之多。然而,2003年公司突然出现净亏损达1.4亿元;同时,公司的重大违规担保事项也被曝光,涉及人民币3.45亿元、美元133.5万元;还有重大质押事项,涉及人民币5.18亿元。

2004年5约10日,达尔曼被列为特别处理,同事证监会对公司涉嫌虚假陈述行为立案调查。公司公告显示,仅2004年前半年时间亏损就高达14亿元,公司总资产也从2003年的22亿元锐减到2004年6约30日的13亿元。2005年3约25日,达尔曼终止上市。

达尔曼从上市到退市,造假时间长达8年之久。主导人是公司原董事长许宗林。经相关部门查证,1996年至2004年期间,徐宗林等人以支付货款、虚构工程项目和对外投资等多种造假手段,将十几亿元的上市公司资金腾挪转移。

达尔曼的公司治理结构形同虚设,存在严重的内部人控制问题,徐宗林在达尔曼唯我独尊,人员任免、项目决策、资金调动、对外担保等重要事项全有其一人控制。其公司财务主管频繁更换.

个案分析:托普公司
除了高阶经理人外,其他被更换的敏感性的职位也应列为观察对象,例如,托普公司掌权人宋如华善于以更换敏感值为的方式操纵公司整体运作。公司上市之初的一年内连续更换两次董事会秘书,并更换过一次董事长,弊案爆发前频频更换董事长易董事会秘书,推测可能原因:

1 弊案爆发前经理人因不愿成为代罪羔羊而纷纷提出辞呈。

2 宋如华本人为最大的幕后操控者,常利用关联交易方式,大举挪用资金,而董事会秘书是一个敏感职务,对此事应甚为了解。秘书一职既然与经营绩效没有直接关系,却又经常遭更换,应是一个不可忽视的警讯。

关于经理人的更换,投资者可于报刊杂志或证交所网站查知。

靠绩效才能保住饭碗

苹果电脑首席执行官乔布斯曾一针见血的说: 在个人电脑产业中,苹果和戴尔是少数能赚钱的公司。戴尔能赚钱是向沃尔玛看齐,苹果能赚钱则是靠创新。惠普的经营效率不如戴尔,而创新能力则比不上苹果。

以股东权益报酬率而言,戴尔一直保持在30%以上,2004年时更高达46%,但其中PC事业获利率走低,…..2005年第二季为8.7%,2006年二季 5.5%.

相形之下,并购康柏后,惠普的股东权益报酬率一直低迷不振,2004年踩好不容易回到9%左右。虽然苹果2004年的经营绩效仍比不上惠普,股东权益报酬率为6%左右,(2003年只有2%,进步惊人),但是它成功的踏入数字音乐领域,ipod热卖(2004-2005),让资本市场对苹果的创新能力信心大增,认为苹果是未来个人消费电子时代的领导厂商。2002年到2004年,科技产业只算是温和复苏,苹果的股价却大涨5倍。同一时期,戴尔股价涨幅80%,惠普的股价涨幅却只有30%.

总之,菲奥丽娜并没有把镁光灯的能量转化成实质的经营成功。惠普所面临的竞争对手 — 不论是强调经营效率(例如戴尔) 强调产品创新(例如苹果) 还是强调高阶软件咨询服务(例如IBM),每个对手的策略定位都比惠普专注 清楚。因此 惠普未来的挑战除了加强执行力外,恐怕还得更精确定位经营聚焦点,并把所有聚焦点相关的管理活动联结起来。

保护自己

本章列举避开财报弊案公司的九大贴士,并不代表只要该现象出现,公司必然就有弊案,但 随时保护自己最好的作为,是在看到高度不确定性时,就应该先出脱手中持股以保留资金。从中国长期经济增长的趋势来看,一定还会有许多投资机会,但如果投资人因为误踩地雷股,使资金大幅减少,那么要再翻身就非常困难了。

贴士5:频繁更坏高阶经理人的警讯

高阶经理人是公司的重要资产,学术研究显示,公司频繁更换高阶经理人隐含着负面信息。除更换高解经理人外,更换相关敏感职位也是一个警讯。这类敏感性职位,比如董事长秘书等,是最能了解公司实际状况的关键人物,如果是被迫换人,或许隐含着一些不为人知的问题,投资人应详加查证。

个案分析:西安达尔曼实业公司

主要营运活动为珠宝、玉器的加工和销售。

达尔曼从上市到退市,造假时间长达8年之久。主导人是公司原董事长许宗林。经相关部门查证,1996年至2004年期间,许宗林等人以支付货款 虚构工程款项和对外投资等多种造假手段,将十几亿元的上市公司资金腾挪转移。

达尔曼的公司治理结构形同虚设,存在严重的内部人控制问题,许宗林在达尔曼唯我独尊,人员任免 项目决策 资金调动 对外担保等重要事项全由一人控制。其公司财务主管频繁更换


个案分析:托普公司

除了高阶经理人外,其他被更换的敏感性职位也应列为观察的对象,例如,托普公司掌权人宋如华善于以更换敏感职位的方式操纵公司整体运作。公司上市之初的一年内连续更换两次董事会秘书,并更换过一次董事长,舞弊案爆发前频频更换董事长及董事会秘书,推测可能原因为:

1 舞弊案爆发前经理人因不愿成为代罪羔羊而纷纷提出辞呈。

2 宋如华本人为最大的幕后操控着,常利用关联交易方式,大举挪用资金,而董事会秘书是一个敏感职务,对此事应甚为了解。秘书一职既然与经营绩效没有直接关系,却又经常遭更换,应是一个不可忽视的警讯。

关于经理人的更换,投资者可于报刊杂志或证交所网站中查知。

贴士4:更换会计师事务所的警讯(1)

会计师的工作是依据核查后的结果,对公司财务报表出具意见。会计师如果认为财务报表恰当表达公司状况。会出具无保留意见;反之,会依情节轻重出具修正式无保留 保留或否定意见;若会计师因故无法对公司的财务报表进行查核,则会出具无法表示意见。通常,会计师在签发意见之前必须与公司管理层沟通,当管理层不同意会计师的看法时,就可能做出更换会计师的动作。另外,公司出现五笔嫌疑时,会计是为求自保,也可能拒绝核查,造成公司被动更换会计师。

个案分析:金荔科技

该公司在2000年因连年亏损一度被打入特别处理股,2001年初却突然转亏为盈,并更换会计事务所,申请撤销特别处理。后经查明,金荔利用财务报表作假手法于2003及2004年虚增利润共计人民币1.5449亿元。2005年3约,该公司因挪用公款及提供虚假财务报告被停牌处分并再度被打入特别处理股。2006年7月,上海证交所公布尽力暂停上市。

金荔公司创设时,由湖南开元会计师事务所查核,因连年的亏损导致2000年4约被打入特别处理股。2000年6约,开元事物所仍对金荔的半年报出具保留意见。2000年下半年,金荔为求翻身,另由甚至华鹏会计师事务所做审计;虽2000年12月的年报仍无法获得无保留意见,但该年净利已转亏为盈。2001年起金荔改聘深圳鹏城会计师事务所审计,在鹏城事务所的核查验证下,该公司终于撤销特别梳理,转回一般上市股。金荔公司历年来的审计意见汇整如下:

…….

金荔主题是两个农场,审计工作量并不大,但审计风险非常高。该公司在亏损年度频频更换会计师,甚至会计师事务所,可视为财报作假的警讯之一。有关公司更换会计师的说明,可于各大财经报刊杂志或证交所网站内公司重大讯息处查看。

贴士3:大股东占用公司资金的警讯

大股东或董监事等内部人常滥用决策权,利用关联交易等方式侵占公司资金作为非营业之用,即内部人用公司的名义筹资,资金成本及其他财务风险却由公司代为承担,这种情况对公司的财务状况影响深远,也会损害一般投资大众的权益。

个案分析: 托普集团
托普集团1998年并购四川长征机床股份有限公司后即改名为托普软件。2000年5约增发,募集9.54亿元。然而由于董事长宋如华滥用经营控制权,大举占用公司资金,募集的资金早已不敷使用。2003年资金流动不良的问题非常严重,以致公司无法在财务报表中掩盖,在2003年报中一口气认列了3.89亿元的亏损。

依据媒体报道,宋如华利用以下三种手法占用公司资金:
1 直接占用上市公司资金。2003年1约到2004年6约间,拓普软件与其控股子公司以外的关联公司之间进行了大量没有是指交易的资金划拨,金额达21亿多远。
2 提供担保。 由拓普软件提供担保而取得的贷款直接进入了关联企业,却有上市公司承担大量连带责任。
3 高价购买关联方资产。拓普软件增发募集的资金9。54亿元大部分投向关联方,购买无形资产 股权等。

为促进信息透明以达成公平交易,上海证券交易所特别奖各公司资金占用状况列于上市公司 “诚信记录” 栏内,以便投资人查询。

贴士2:内部人大举出脱股票的警讯 – 财报就像一本故事书读书笔记

董监事时公司重要的决策者,对于公司的经营状况最为清楚,故他们对公司的持股比率被视为一个重要的参考指标。另外,大股东及机构投资人结束重要的内部人,也较一般股民具备专业知识和人脉,容易察觉公司的变化激活的相关信息。因此这些内部人开始大量抛售持股时,代表他们可能认为股价已超过公司该有的价值。

个案分析:银广夏

1999年银广夏股价开始向上攀升,2000年7月到2001年7月皆维持在30元以上的高价。然而,在股价行情最好的一年中,银广夏的董监事却陆续出脱持股,于2000年下半年出脱了4344318股,持股比率由7%下跌至4%.

在2001年财经杂志发布了对银广夏的相关质疑信息后,银广夏虽一再公开表示并无虚伪销货,且一再声称前景仍然看好,但由公司公告的重大信息中我们可以看到,其董监事出脱持股的情况越来越严重,到2001年6月,合计持股比率仅剩1%,大股东持股比率也下降了8%.

依证券交易法规定,公司的董监事或经理人转让持股时均需公告申报,故在上海及深圳交易所的网站上应有公告信息;另外,在公司的半年报及年报中也有董监事 大股东 及机构投资人的持股状况。投资人应注意这些内部人持股的转让情况,若发现异常状况,就应采取措施,及时保护自己。

贴士1:股价利多下跌的警讯

个案分析:银广夏

93年深圳证券交易所上市,医药生物产业,该公司上市时的资产总额为人民币1.97亿元,7年的营运时该公司资产总额增加20多以。股价则从99年12约的13.97元,涨至2000年12约的37.73元,跃升为证券市场极具影响力的公司。

2001年3约,银广夏宣称与德国诚信公司签订连续三年总金额为60亿元的协议。消息发布后,财经媒体普遍对于该合约的数量和价格多有怀疑,深入探究发现,该公司年报中也没有出口退税的项目。以此情况,如果不是银广夏财务报表揭露不详,就是有虚伪销货的可能。

该利多合约公布一周内,股价却下跌1.09元,政府相关部门因接获检举开始介入调查,银行也提前终止贷款。后经过半年搜证,查处银广夏从1999年开始编造虚假盈余,假造不是财务报表。 2002年6约5日公告退市。

2000年4约,新品总裁李有强以及董事局秘书丁功民上任后,通过接早虚假盈余驱动股价以中饱私囊。

自2001年3月媒体发布质疑信息一直到2001年8月该公司公告停牌前,股价跌幅16%,在这5个月中,公司一再发布分红及转投资等利多消息,但是股价分别在4月 5月 7月连续3次下跌。

避开财务报表陷阱的九大贴士 – 财报就像一本故事书

帖士一:注意股价 “利多下跌”的警讯
贴士二:注意公司董监事等内部人大局出脱股票的警讯
贴士三:注意董监事或大股东占用公司资金的警讯
贴士四:注意公司更换会计师事务所的警讯
贴士五:注意公司频繁更换高阶经理人或敏感职位干部的警讯
贴士六:注意集团企业内复杂的相互担保借款 质押等行为的警讯
贴士七:注意损益项目中非营业利润百分比大幅上升的警讯
贴士八:注意应收账款 存货 固定资产异常变动的警讯
贴士九:注意具有批判能力的新闻媒体对公司的质疑的警讯